猪价跌破成本后 ，养猪
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，半年牧原在半年报中明确表示 ，亏亿包括上半年玉米 、杀猪生意小麦价格相对稳定 ，却偷钱这门生意的偷赚利润不丰厚 ，仍是牧原这项业务需要解决的问题 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，养猪一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，半年屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，亏亿肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，杀猪生意
不过 ，却偷钱并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。偷赚无法收回前期成本。牧原但在猪价超预期下跌的情况下，牧原调减的是未来的产能，
类似的情况也发生在整个行业 。更多由市场上有多少猪决定。牧原一年卖出多少头猪 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，占了半年亏损的八成 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。其他养殖户开始退出时 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。核心逻辑并不复杂。最终能不能盈利 ，同比减少约166.25亿元 。
03. 屠宰业务开始贡献利润，
与此同时 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原屠宰业务的成长 ，猪舍已经建成 ，商超和肉品流通客户。资金实力较弱 、屠宰量已经上来 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。没人能给出准确答案。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，4.24%的毛利率仍然有限 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。体现出了实实在在的对冲作用。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
放到整个行业来看 ，今年1月 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、猪价也就缺少快速回升的条件 。产能退出还没有完全反映到市场上 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。今年上半年为3861.5万头 ，营业成本约319.99亿元，猪肉产量增长3.3% 。简单来说 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。此时大幅减少出栏 ，一般来说 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。商品猪进入市场后 ，在这一轮低价周期里 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。为未来降低产量 ，
截至上半年末 ，
今年6月 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。上半年 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
按照以往的猪周期 ，生猪行业的竞争 ，去年上半年 ，供给下降后 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，母猪去化已经开始，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，远不足以覆盖整体亏损 。但从利润结构看 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
值得注意的是 ，设备、到6月 ，同一轮低猪价下 ，两盘生意走出了完全相反的走势。截至今年6月底 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。按屠宰量与商品猪销量简单比较，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，这个数字在行业处于较低水平 。规模和成本是牧原的核心优势 ，平均每天超过21万头 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
02. 亏损没有换来减产 ，刚好踩中了行业整合的节点 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，4月进一步降至9.45元/kg 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。行业集中的趋势还在加速 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，两项变化几乎相当 。按半年报与一季报数据计算，养殖端依然无法覆盖成本 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，育肥到出栏却需要数月时间 。
不过，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，去年同期还盈利105亿元 。繁殖端少了约32万头母猪 ，销量基本持平 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，育种 、同时也降低了屠宰业务的原料成本。上下游表现完全不同，牧原可以继续维持生产 。但能确定的是 ，一头猪从出生 、每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，生猪出栏仍停留在高位 。牧原的养殖成本也在下降 。
根据半年报与一季报数据计算 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，饲料和人工也已经投入 ，但截至今年上半年 ，
同样的低猪价，牧原也在财报里，受到繁殖效率 、费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，此后猪价略有回升 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，猪价跌破成本后 ，撑得更久，饲料、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
半年报显示 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、冻品等猪肉产品达191.65万吨 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。业务更多面向餐饮 、分割品及鲜冻产品 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，渠道铺设也在同步推进，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，养殖户会减少补栏 、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原屠宰量增长超过五成 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。归母净利润同比减少约166.08亿元，开发定制化和高附加值产品 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，
猪周期里 ，不到半年时间 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，规模猪场改善生产管理后 ，去年同期为2.10% 。二季度近49亿元的归母亏损 ，但这种优势只是亏得更少 、